Estimado Inversor:

                              Nos comunicamos con usted con relación a la licitación de LEBACs del próximo martes 18 de julio del corriente.  

                       El pasado martes 11/07/17 se conoció la tasa de inflación minorista del mes de junio que arrojó un guarismo del 1,2%, en tanto que ese mismos día el Comité de Política Monetaria del BCRA mantuvo inalterada la tasa de referencia en 26,25% (promedio del corredor de pases de BCRA).  Como sabemos desde el trimestre pasado el banco central viene desplegando una intensa estrategia de endurecimiento en su política monetaria, como consecuencia del importante incremento en los índices de inflación minorista observados en los meses de febrero, marzo y abril del corriente año (2,5%, 2,4% y 2,6%, respectivamente), el cual se verificó por intermedio de una fuerte suba en la tasa de política monetaria en abril (de 24,75% al 26,25%), fuerte suba en la tasa de la LEBAC a 35 días en abril y mayo (de 22,25% al 25,5%).  Posteriormente a ello, si bien el índice de inflación minorista del mes de mayo arrojó un nivel de 1,3% mensual, mostrando una importante baja respecto de los niveles observados en los 3 meses previos, no fue suficiente para que el BCRA comenzara el proceso de ajuste a la baja de la tasa de referencia.  Asimismo, si bien el REM estima que para el mes de julio la tasa de inflación minorista muestre un nivel del 1,5% (tal como se observa en el gráfico siguiente), existe una expectativa por parte de analistas privados de que el índice de inflación de julio podría llegar a mostrar niveles cercanos al 2%, generando nuevas dudas respecto de la concresión de la meta de inflación del BCRA para el año en curso del 17%.               

                Por otra parte, se ha venido observando en la última semana que las intervenciones de la mesa de operaciones del BCRA, llevaron la tasa de la LEBAC más corta a niveles de 27% anual, circunstancia que anticiparía que en la próxima licitación de LEBACs del martes 18/07/17 habría un reajuste para arriba en las tasas de interés del instrumento. Esta situación no sólo intensifica la pulseada entre dólar e intereses en moneda nacional, sino que puede complicar las mejoras del nivel de actividad con miras a las PASO y las legislativas de octubre, al margen de encarecer el crédito privado.

               Se muestran a continuación los resultados de la última licitación de LEBACs, correspondiente al mes de junio del corriente año, en donde se puede observar el incremento que observaron los rendimientos de las LEBACs a 154, 217 y 280 días, que implicaron un achatamiento de la curva de rendimientos, circunstancia que anticiparía el mantenimiento de tasas de interés altas por un mayor período de tiempo, induciendo a un alargamiento en los plazos de colocación de estos instrumentos.

                    En consecuencia, es de esperar que el BCRA posponga -a la espera de mayores evidencias de reducción en los índices de inflación minorista- el inicio del proceso de recorte en las tasas de referencia (tasa de política monetaria y tasas de lebacs).    

               Es por ello que nuestra recomendación sigue siendo favorable a la renovación de los vencimientos de LEBACs, con un alargamiento en los plazos de colocación a un mínimo de 63 / 98 días.  Adicionalmente, para inversiones con un horizonte de tiempo algo más largo y conservadores, vemos con el actual tipo de cambio (aunque más alto que el observado el mes pasado) muestra un interesante punto entrada para dolarizar cartera mediante LETES en USD o Bonos soberanos del tramo corto o medio de la curva de rendimientos.  Para inversores con mayor apetito al riesgo y mayor horizonte temporal, vemos que las actuales tasas de rendimientos de los bonos soberanos del tramo medio-largo y largo de la curva de rendimientos muestran interesantes oportunidades de inversión.

                  Finalmente, y en virtud al próximo vencimiento de LEBACs de su cartera, el cual opera el día miércoles 19 de julio del corriente, solicitamos quiera tener a bien indicarnos su voluntad de renovar el mismo -a más tardar-, hasta el día MARTES 18/07/2017 a las 12:30 hs., vía mail a Leandro Cazes (lcazes@bcch.org.ar) (cel. +54 362 4899436) o a Germán Vaque (gvaque@bcch.org.ar ) (cel +54 362 4776138), o bien, se ponga en contacto con nosotros llamándonos a nuestros teléfonos 362 / 4450710 / 4433330 / 4441147.     

Saludos cordiales.

BOLSA DE COMERCIO DEL CHACO